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勁拓股份:3Q18業績低于預期,電子產業鏈盈利承壓

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3Q18 業績低于預期

勁拓股份公布1~3Q18 業績:營業收入4.65 億元,同比增長36.7%;歸屬母公司凈利潤0.73 億元,同比增長42.2%,對應每股盈利0.30元。單季度來看,3Q18 公司收入1.40 億元,同比3Q17 增長1.6%,歸屬于母公司凈利潤0.21 億元,同比增長2.1%。3 季度業績表現不及預期,主要受到消費電子終端出貨量下降影響。

毛利率水平有所下降。公司1~3Q18 毛利率為37.6%,同比下降4.3ppt,3Q18 公司毛利率為38.5%,同比下降3.5ppt,主要因毛利相對較低的光電模組專用設備等業務占比提升。

期間費用率上升,經營現金流有所改善。3Q18 銷售/管理/財務費用率分別為11.1%/15.3%/-0.3%,同比下降2.2/上升5.0/下降1.1ppt,管理費用率上升主要因公司本期計入股權激勵需相關費用。因資產減值損失同比減小,3Q18 公司凈利率與去年同期相比基本保持穩定為14.9%。3Q18 經營活動現金為正,同比多流入804萬元。

發展趨勢

消費電子產業鏈利潤承壓。根據中國信通院數據,3Q18 國內智能手機出貨量為1.01 億臺,同比下降15%,且下半年總體市場預期較為悲觀。隨著手機出貨量的下降,手機品牌廠商對采購的管控更為嚴格,導致產業鏈利潤增速下降。

勁拓高新技術中心將于2018 年年底投產。公司研發中心建成后,電子整機裝聯設備產能將大幅提高;同時將為公司光電模組生產專用設備的研發制造提供場地支持。

盈利預測

由于電子產業鏈盈利能力下降,我們將2018/19e 盈利預測從0.52/0.63 元下調16%/15%0.43/0.54 元。

估值與建議

公司當前股價對應18/19 39/32 P/E??悸塹焦玖硪幌掠?/span>PCB 行業景氣度較高,估值水平仍有望維持,我們維持目標價15.66元不變,對應18/19 36/29 P/E,較目前股價有8%的下行空間,維持中性評級。

風險

PCB 行業景氣度下滑;新品拓展速度不及預期。


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